全球资本市场正在经历一场静水深流的权力转移，而多数人还没意识到它的分量。12月6日之后，纳斯达克将正式把交易时间拉长到每天23小时，全天只留晚上8点到9点这一个小时做系统维护。纽交所Arca、Cboe EDGX、24X全国证券交易所同步跟进。交易周从周日晚上9点跑到周五晚上8点，新增的夜盘时段是纽约时间晚上9点到次日凌晨4点，这段时间恰好覆盖亚洲主要市场的白天。
乍看是技术升级，往深了看，这是华尔街在全球资本版图上重新画线的一步狠棋。而中国这次没有慌张的理由，恰恰藏在大多数人忽略的地方。
纳斯达克北美市场高级副总裁查克·麦克说得很坦率：这不只是延长交易时间，是在扩大全球投资者进入美国市场的渠道。意思就是：我们要把你们家门口的钱引到我们的场子里来。
这步棋瞄准的增量资金在哪里？A股日均成交额约2.7万亿元，2026年6月一度冲到3.76万亿元，成交规模位居全球主要市场前列。再叠加中国港股、日韩、印度、沙特等亚太市场，几大市场合计日均成交规模数万亿元，远超加密货币市场千亿元级别的日均成交量。纳斯达克新增的夜盘时段精准对接亚太日间交易高峰，就是要从这块蛋糕上切走一块。
美股为什么偏偏在这个时间点动手？自身处境是一层。夜盘目前仅占总成交量的1%左右，但同比增速高达358%，爆发力惊人而基数极低。海外投资者持有的美国股票规模已达17万亿美元，较2019年增长97%。需求摆在那里，通道没打开。更深一层的压力来自加密货币。比特币7×24小时不关门，大量亚太资金已经习惯在任意时段交易数字资产。传统股市死守固定时段，年轻投资者和短线资金会慢慢流失。延长交易时间，既是吸纳增量，也是防守反击。
更值得细看的意图在定价权。延长交易时段表面看是优化交易体验，实际效果是通过拓展交易窗口分流其他市场的流动性，把全球资本进一步绑定到美元资产上，巩固美股的全球定价话语权。当亚太资金可以在自己的白天时段直接交易美股，A股、港股、日股的一部分流动性自然会被虹吸过去。
华尔街的底层基础设施已经就位。负责美股清算的美国证券存托与清算公司（DTCC）今年6月已切换至“24×5”模式。交易所要做的就是把撮合引擎跑起来。但手握重金的机构投资者却在观望。Crisil Coalition Greenwich高级分析师David Easthope指出，机构的核心痛点在于延长时段后的流动性与买卖价差，运营和人员排班并非他们最优先考虑的事项。Themis Trading的Joseph Saluzzi说得更直接：机构投资者没有兴趣在一个流动性低、价差宽、而且很可能剧烈波动的市场中交易。
参与者结构已经说明了问题。今年二季度，海外投资者贡献了夜盘总成交量的37%，机构账户只占7%。交易标的高度集中，8月份仅15只股票就包揽了夜盘50%的成交量，其中频繁出现注册地在中国内地和中国香港的低价股。常规时段要达到同等成交比例需要256只股票。夜间交易的参与者以量化、高频交易机构和散户为主，人工参与很容易面临滑点风险。流动性偏弱、买卖价差偏大，这些特征短期内不会因为大型交易所的加入而消失。
面对这场资本争夺战，中国的底气来自两个层面。
第一个层面是估值。纳斯达克综合指数市盈率持续高于30倍，标普500维持在22倍至25倍，沪深300市盈率仅为13倍至14倍，处于历史偏低位置。高盛、摩根士丹利、瑞银年内持续唱多A股，中东主权基金也在加码中国权益资产。长线资金的决定性因素是资产估值和基本面吸引力，交易时间只是次要条件。当美股估值处于历史高位，亚太资金即便获得了更方便的交易通道，配置的意愿也未必跟随通道的便利程度同步上升。
第二个层面，也是更关键的，在AI算力赛道。
先看一组对比。美国六大超大规模云服务商2026年资本支出预计超过7850亿美元，约为中国头部科技企业的6倍。但看数据中心容量，差距明显小于资本支出差距。据国际能源署报告估算，2025年美国数据中心总装机容量为52GW，中国为28GW，美国约为中国的1.9倍，到2030年这一比例预计降至约1.5倍。同样一笔资金，在中国能够支撑更多基础设施建设，较低的土地、施工和运营成本让中国科技企业能够以远低于美国同行的投入缩小算力差距。
中国智能算力规模正在加速追赶。截至2026年6月，全国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%，首个全国产10万卡人工智能超集群正式投用，实现了从底层硬件到上层服务的全栈国产化。据IDC与浪潮信息联合发布的报告，2026年中国智能算力规模预计达到2576.5EFLOPS，同比增长87.9%，到2030年将达到10524.3EFLOPS。国家发展改革委明确，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。
需求侧同样强劲。截至2026年上半年，中国生成式人工智能用户规模突破7亿人，普及率超过50%。全球主流大模型调用榜单上排名前六的模型全部来自中国团队，国产模型与国产算力芯片加速适配，人工智能应用已覆盖钢铁、有色金属、电力、通信等重点行业。
再看全球算力供需的大格局。据IDC报告，全球AI算力需求满足率将从2024年的79%下降至2027年的71%的谷底，2030年仅回升至77%，算力缺口绝对值从2024年的389亿美元扩大到2030年的3809亿美元，供需剪刀差持续扩大。这个缺口的另一面，就是中国AI算力赛道的成长空间。美国AI基建投入体量是中国的6到7倍，但已经花出去的钱差距越大，未来的补涨空间越可观。
中美AI算力竞赛正在走向两条不同的路径。美国走的是资本驱动路线。微软、亚马逊、谷歌等巨头疯狂加码，2026年债券净融资前7个月就达到2330亿美元，超过2025年全年总和。完全市场化砸钱，效率高，但风险集中在少数几家巨头身上。中国走的是需求牵引路线。十五五规划敲定五年算力基建总投资4万亿元，运营商和互联网大厂全部下场加码。路线稳，但需要时间发酵。两条路线的交汇点在全球算力供需缺口上。已经花出去的钱差距越大，补涨的动力越强。
美股通宵交易，对A股散户的直接影响有限。个人年度购汇额度、跨境证券投资通道都有规范监管，资金大规模外流的通道并不存在。A股本身拥有庞大的本土存量流动性，市场资金底盘稳固。结构性扰动值得留意。近乎全天候的交易模式消除了跨市场休市缓冲期，亚太股市盘中就要同步承接美股波动。突发“黑天鹅”事件时，风险会立刻反映在股价上，缺少休市窗口消化，市场日内震荡频率可能提升。
这些都是短期噪音。纳斯达克23小时交易，本质上是全球资本争夺战的一次规则升级。美国在抢资金，中国在做产业。抢资金靠的是规则和通道，做产业靠的是需求和落地。哪条路更扎实，时间会给出答案。
对投资者而言，与其纠结要不要跟着美股熬夜，不如把注意力放在两条确定性的主线上。一是中国AI算力被低估的补涨空间。全球算力供需缺口持续扩大，中国智能算力规模增速远超全球平均水平，产业链上从芯片到租赁、从液冷到电源的多个环节都有兑现支撑。二是算力硬件领域补短板的长期机会。美国算力强但卡在电力和散热配套，中国算力在建规模大但短板在高端芯片和HBM高带宽内存。短板在哪里，资金就该看向哪里。
资本永不眠，但聪明的钱永远流向能创造价值的地方。交易时间可以延长，通道可以拓宽，估值洼地和产业成长空间买不来。中国这次不慌，靠的不是嘴上说说的信心，而是估值安全垫和产业基本面的真实支撑。
文 | 孙一文 北京工商大学统计学博士研究生
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